【期现】

现货（以蒙5为例）环比持平至1850元，焦煤主力合约环比-20至1720元，基差+20至130元。现货价格来看，主焦煤山西煤现货仓单2050元，主焦煤（蒙3）沙河驿现货价格折算仓单1805元。

【供给】

汾渭样本来看，国产焦煤产量环比上升，主因节后煤矿陆续复产。截至2月29日，汾渭口径下焦煤总产量环比+78.17（10.9%）至792.26万吨，原煤与精煤产量均环比上升。其中，原煤产量环比+51.22（10%）至565.76万吨，精煤产量环比+26.95（+13.5%）至226.5万吨。

【需求】

受焦化利润亏损影响，焦炭总产量环比-2.4至109万吨。其中，全样本焦化厂产量环比-2.2至62.1万吨，钢厂-0.2至46.9万吨。

【库存】

Mysteel口径来看，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）-3.9至3323.4万吨。其中，523家矿山库存环比+35.2至244.2万吨，110家洗煤厂环比+34.1至263万吨，全样本焦化厂-90.9至970.6万吨，247家钢厂环比-38.3至806.8万吨，16港+51.6至259.4万吨，甘其毛都口岸+4.5至259.4万吨。

【观点】

节后钢材下游需求偏弱运行，盘面受情绪扰动较大，持续关注钢厂复产节奏。基本面上，供增需减，库存同比下降。供应来看，尽管受到春节煤矿放假影响，但蒙煤进口明显，2月焦煤供应同比+0.79%，考虑到煤矿复产情况良好，蒙煤通关数量维持高位运行，3月焦煤供应存在同比持平预期。需求来看，2月铁水产量折算焦炭需求量同比-2.8%，考虑到钢厂利润偏低运行，我们预计3月铁水产量均值维持在230附近，月度需求有同比下降-3.5%预期。展望后市，供应端同比持平、需求同比下降预期下，3月焦煤供需平衡有望进一步宽松，后续有待持续跟踪焦煤供应修复程度；但从交易节奏上来看，3月份钢厂有逐步复产预期，铁水上升提振焦煤需求，操作上，偏多操作为主，建仓区间参考【1640-1690】。

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