需求淡季将到来

临近月底，市场传言大型煤企5月份下水煤价格或维稳或小幅下调，因为下游市场需求逐渐走弱，难以支撑煤企涨价。4月份，全国用电量只是温和复苏，但水电发电量却快速增长，导致火电企业的耗煤量环比减少。截至4月27日，沿海地区主要电力集团合计日均耗煤量为57.9万吨，低于去年同期水平；煤炭库存量为1124.8万吨，也低于去年同期水平；存煤可用天数为19.43天，与去年同期持平。

预计5—6月，南方降水量将进一步增加，水电对火电的冲击会更大，火电企业将采取低库存策略，对动力煤的采购需求将继续减弱。

煤矿限产整顿恐将延续

以陕西神木和山西安平两起矿难事件为导火索，配合煤炭行业去产能工作的推进，今年安监部门对主产区煤矿安全生产工作的检查力度较大，这导致很多中小煤企在春节过后也没能复工复产。这可能也是导致今年一季度全国原煤产量同比下降5.3%而神华商品煤产量同比增加2.9%的原因之一。

同时，按照276个工作日核定产能的制度也开始在山西等主产区落地执行。4月25日陕西铜川市耀州区照金煤矿202工作面发生透水事故，11人下落不明。在关键时期，任何一起矿难事件都可能令主产区煤矿限产整顿的影响继续加重，预计受供给增速有限的影响，5—6月产地煤价将保持坚挺。

主力空头增仓积极性不高

4月份，动力煤期货1609合约的成交量明显放大，但总持仓量却先增后减，尤其是在价格剧烈波动后，市场沉淀资金不断减少，这表明目前市场上的长线趋势投资者数量不多，而短线投机交易者在增多。

对比近几个交易日的动力煤期货持仓排行榜可以看出，即便是持仓量排行前5名的主力席位资金，其持仓量也在经常变化。周二和周三动力煤期货1609合约价格连续下跌，但主力空头却以减仓为主，增仓较为积极的反而是多头资金。

市场缺乏坚定的多头或空头资金，一旦动力煤期货价格出现较大幅度的波动就会引发获利了结或者止损，难以形成趋势，因此我们预计后市宽幅振荡的概率更大。

综上所述，未来几个月动力煤市场仍将供需两弱，价格上下两难。一方面，去产能政策密集发布和煤矿停产整顿的延续令动力煤期货价格的下跌空间有限；另一方面，技术面已经见顶，下游需求依旧疲软。此外，近期大宗商品市场整体价格波动性可能依然较大，我们认为后市动力煤期货可能在相对高位宽幅振荡。