6月1日以来中信煤炭板块累计上涨10%，其中陕西煤业累计涨幅28%，兖州煤业累计涨幅20%。

事件评论

今年煤价整体表现为高位中枢下的宽幅震荡。今年1-5月煤炭需求小幅增长，往后看地产投资端大幅下行压力并不大，流动性拐点对于实体端影响相对有限，需求预计仍维持小幅增长的态势。供给端在限产结束后温和增长，新增产能在上半年基本投产完毕，整体来看供需处于弱均衡，我们预计港口煤价中枢维持在600元/吨高位。另一方面，相对低位的中转地及下游库存使得库存缓冲需求波动的能力弱化，而供给端在高于边际成本的位置对价格波动相对钝化(价格上涨无法带来供给大幅释放，大幅下跌也不能带来大幅减产)，需求淡旺季切换在短期无法得到有效响应，煤价阶段性涨跌幅较大或是常态。去年11月以来两轮涨跌幅较大的行情即是明证。

存量产能已至瓶颈，下半年空间上升有限。统计局公布的今年5月全国原煤产量低于去年限产放松后11、12月表现，高位煤价并没有带来供给端的快速扩张，主要源于环保以及安全检查趋严。年初复产较慢的存量产能基本在2季度完成复产，7月蒙西供给边际会有一定上升，但主要由于6月管控较严基数较低，供给超过5月概率不大。新增产能集中在上半年投放，下半年新增产能投产较少，下半年边际增量有限。

旺季供给刚性耗煤提升，煤价仍将强势。过往5年水电表现最好的年份中7月电厂耗煤环比仍有6%的提升，预计7月中旬以后耗煤明显上升是大概率事件，而下半年禁止部分港口经营煤炭业务或将提振电厂采购高卡内贸煤预期。虽然加快推进优质产能释放政策再次出台，但短期对供给影响有限且有待观察。环保影响下去年以来矿上库存被大幅压缩下蓄水池功能大幅减弱，短期供给整体刚性叠加旺季需求改善，缺口有望持续存在，近期趋势下行的港口库存对此有所验证，7月煤价大概率仍将上涨。

持续看好旺季动力煤标的表现。煤炭板块短期核心因素在于煤价以及流动性，考虑到需求季节性以及供给瓶颈，后续供需缺口存在下煤价上涨有望持续，预计将贯穿整个旺季，7月流动性边际收紧概率不大，看好煤炭板块旺季估值提升行情，推荐陕西煤业、兖州煤业。 

风险提示：宏观经济大幅下滑 、煤价大幅下跌