一、企业基本状况

江西铜业集团有限公司成立于1979年7月。是中国有色金属行业集铜矿开采、选别、冶炼、加工为一体的超大型联合企业。是中国最大的铜生产基地，重要的硫磺化工原料和金银产地，国家重点扶持的国有特大型企业之一。公司总部位于江西省贵溪市。目前，公司拥有江西铜业股份有限公司(含德兴、永平、武山矿山和贵溪冶炼厂)、江西铜业铜材有限公司、江铜-耶茨铜箔有限公司、江铜深圳南方总公司等59家法人单位，城门山铜矿等11家二级单位和境外机构，员工3万余人，总资产138亿元。2003年7月和2004年6月，江铜成功控股四川康喜铜业有限公司和山西刁泉银铜矿。

江西铜业集团有限公司矿产资源丰富。全国五大矿山全部归集团所有，原料自给率在全国铜行业名列前茅。随着德兴铜矿富家坞矿区和城门山铜矿的成功开发，矿山服务年限大大延长。

1997年，江西铜业集团公司进行股份制改革，组建了由江西铜业集团公司控股的中外合资企业——江西铜业股份有限公司，并于1997年6月12日在香港和伦敦成功发行h股，成为当时中国第一家境外上市的矿业公司；2002年1月11日，江西铜业a股在上海证券交易所成功上市。至此，江西铜业拥有了境内外两个融资渠道，真正实现了虚拟经济与实体经济的互动。

在国家的重点支持下，经过20多年的大规模开发建设，公司建成了世界一流、国内最大的贵溪冶炼厂。2000年实现了国家规划的第一个战略目标——年产20万吨商品铜。2003年9月，贵溪冶炼厂三期全面建成投产，综合年产量40万吨/年，居世界前十位。

公司主要产品有阴极铜、硫酸、金、银、铂、钯、硒、碲、铼、钼、硫酸铜、氧化砷、铜精矿、铅锌矿、锌精矿、硫精矿、铜锭、铜杆、裸铜线等。其中“桂叶牌”电铜是伦敦金属交易所(LME)的注册产品，“桂叶牌”我们的产品远销美、日、欧及东南亚，与30多个国家和地区有技术、经济和贸易往来。

江西铜业是铜冶炼加工行业的龙头企业，铜储量、矿铜产量、阴极铜产量均居全国首位。旗下拥有中国最大的铜矿德兴铜矿和中国最大的铜冶炼厂贵溪冶炼厂。2007年主营业务收入达285.61亿元，在有色金属行业排名第三，总资产288.28亿元，排名第二。受行业整体环境影响，其净利润出现负增长，但这短期内无法撼动企业在行业中的地位。

表1 2007年第三季度江西铜业在行业中的地位

2007年前三季度销售毛利率为15.63%，远低于去年同期。销售净利润率、总资产收益率和净资产收益率也有不同程度的下降。总体来看，企业盈利能力下降。

从管理能力看，企业应收账款周转率大幅下降，资金利用效率低；存货周转率、股东权益周转率和总资产周转率分别为3.19倍、1.92倍和1.17倍，略低于2006年。可见，由于企业规模的迅速扩张，其管理没有得到及时调整，导致经营效益下降。

企业偿债能力强。资产负债率偏低，2007年三季度达到39.44%，企业债务负担很轻；流动比率和速动比率指标在合理范围内略有变化；与2006年相比，保息倍数有所下降，但仍保持较高水平，有效保障了企业的长期偿债能力。

从发展能力指标看，除总资产增速外，其他三项指标均有所下降，其中净利润增速和利润总额增速分别降至-8.70%和-10.06%，降幅最大，企业发展能力较弱。

表2 2004-2007年江西铜业运行状况

江西铜业公司作为中国最大、世界前十的铜业公司，拥有铜资源、冶炼、加工一体化产业链。未来公司将逐步把战略重点转移到自身资源的开发利用和外部资源的收购上来。在开发现有矿山的同时，加大海外矿山的开发勘探，提高原料自给率。

贵溪冶炼厂30万吨铜冶炼项目建成后，公司铜冶炼产能达到70万吨/年，居世界第一。其中30万吨产能于2007年9月建成投产，预计将达到30%。2008年，产能将完全释放。2007-2009年阴极铜产量分别为50万吨、70万吨和75万吨。

目前，公司全资拥有江西铜业股份有限公司和江西铜合金股份有限公司两家铜加工企业，其中江西铜合金股份有限公司年产22万吨铜杆线材项目于2006年建成投产，当年生产约9.44万吨铜杆线材。预计2007-2009年铜加工材产量分别为37万吨、45万吨和45万吨。

动词 （verb的缩写）2007年重大发展事件及启示

(1)上下游业务的整合

江西铜业公司于2007年10月完成最近一次股权融资，以31.30元/股的价格发行普通a股12779.55万股，共募集资金40亿元，其中江铜集团支付资产认购款17.85亿元，其他8家机构以现金认购22.15亿元。

江铜集团认购的资产主要包括城门山铜矿及铜加工相关资产；募集资金(现金)还将用于多个矿山的扩产技改项目，包括城门山铜矿二期扩产项目、永平铜矿露天转地下开采技改项目、付家坞铜矿露天开采技改项目、武山铜矿日产5000吨扩产挖潜技改项目。其中城门山矿和武山矿为扩产项目，另外两个为稳产项目。

本次股份认购完成后，其铜储量由795.8万吨增至948.9万吨，黄金储量由212吨增至274吨，增幅分别为19%和29%。在有色金属行业利润向上游集中的背景下，公司成功收购矿产资源，不仅有效保障了冶炼环节自给矿产资源的增加，还提升了经营利润。预计2007- 2009年，其自产精铜将呈现1-15000吨/年的增长趋势，市场金属价格也有望继续走强，从而提高公司产品的售价。同时，公司的铜加工产业链有望继续延伸。目前铜加工基本属于精铜初级加工产品，公司大股东江铜集团和美国叶芝的高档铜箔业务已经投产。预计新增铜产能扩建项目完成后，在本集团的经营支持下，有望进一步涉足铜箔产品的深加工。

公司定向增发后，铜资源储量将由795.8万吨增加至948.9万吨，黄金资源储量将由212万吨增加至274万吨，增幅分别为19%和29%。目前，公司大股东江铜集团的高档铜箔业务已经投产，公司未来可能将原有的初级精铜加工业务进一步延伸至铜深加工铜箔产品。公司通过收购上游矿产资源，拓展下游高端铜加工业务及整体上下游业务，将有效提升公司营业利润。