5月，在欧债危机的阴影下，全球金融市场出现不同程度的下跌，担心全球经济可能二次探底。基本金属市场也难以独善其身，延续4月以来的回调。

首先，美国经济仍在增长。

美国商务部数据显示，1-3月美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长3.0%。数据还显示，企业利润正在回升。税后收入攀升9.7%，高于去年第四季度的8.2%。本季度企业利润较去年同期增长42.7%。美国经济继续从深度衰退中复苏，但失业率仍然很高。

在一个月前发布的初步报告中，政府预测第一季度的国内生产总值将比去年同期增长3.2%。去年第四季度GDP大幅增长，主要是因为库存等技术因素的变化，而不是因为消费支出。消费是美国经济的基础部分，约占美国GDP的三分之二。

最新报告显示，第一季度美国消费者支出增长3.5%，低于最初的3.6%，但仍比去年第四季度的1.6%增长了一倍多，是2007年第一季度以来的最高增长水平。随着劳动力市场的好转，美国消费者的钱包也松了。

其次，欧洲债务危机威胁着全球信心

希腊危机的原因很简单，就是其金融体系的可持续性出了问题。2009年，希腊的财政赤字和债务占GDP的比例已经大大超过了欧盟的上限。这是希腊政府多年财政超支、庞大的公务员队伍和严重的逃税造成的结果。然而，希腊政府在国际投资银行的帮助下，多年来一直隐瞒真相。

国际评级机构的倒下，使得债务危机全面爆发。2009年12月，惠誉率先将希腊主权债务评级从“A”下调至“BBB++”，同时将希腊公共财政前景确定为“负面”。另外两家评级机构标准普尔和穆迪紧随其后，下调了希腊的主权债务评级。

2010年4月底，标普甚至直接将希腊主权债务评级从BBB下调至B+，成为名副其实的垃圾债。2010年4月初，希腊主权债务(415个基点)的信用违约互换(CDS)首次超过冰岛(400个基点)。这表明投资者认为希腊的问题比冰岛更严重。至此，欧债危机全面升级，市场担心希腊债务问题会拖累整个欧元区经济。

事实上，从经济规模来看，希腊经济仅占欧盟经济的2%左右，无法对欧元区经济产生根本性影响。但希腊债务事件让市场开始关注其他公共债务问题严重的欧洲国家。图1和图2显示了2009年欧洲国家的财政状况。

从图2和图3可以看出，爱尔兰、西班牙、葡萄牙、意大利等国的问题也相当严重。一旦这些国家也陷入主权债务危机，将对欧元区经济乃至世界经济产生深远影响。

显然，这次危机的解决方案不同于2008年秋的救助银行体系。这一次，世界各国政府不太可能使用另一轮大规模减税或增加支出来抵消这些影响，各国央行也不太可能通过另一项降息或货币扩张政策来增加市场的流动性。一方面，他们认为自己没钱。另一方面，这场危机的主体是“国家”。如果银行出现问题，政府会出手救助。现在国家出了问题，谁有能力去救？

信心是重要但脆弱的东西。对美国大银行和美国经济弹性的信心，以及中国和其他亚洲国家经济的非凡活力，一度支撑了市场，并开始产生一种自我实现的乐观情绪。然而现在，欧洲的危机摧毁了这种信心，促使市场和银行贷款委员会有一种“我们又要重蹈覆辙”的感觉。金融市场最近两个月的表现充分反映了市场目前的焦虑情绪。

三。基本金属评论

铜:自2009年初以来，价格首次连续2个月下跌。伦敦3个月期铜5月最低跌至6415美元/吨，月底收于6870美元/吨，较上月下跌7.2%。

基本面上，世界金属统计局(WBMS)表示，2010年第一季度全球铜市场供应过剩135，000吨。2009年全年剩余33.8万吨，2009年第一季度剩余14.61万吨。WBMS说，今年前三个月，全球矿铜产量为三百七十八万吨，比去年同期增长百分之一点六，而精铜产量增至四百七十一万吨，比去年同期增长百分之四点八。中国产量增加14.5万吨，智利产量减少2.51万吨，至77.7万吨。今年一季度全球铜消费量为458万吨，中国表观消费量增加9.3万吨。与2009年第一季度相比，欧盟的需求增加了6%，达到80.35万吨。

从数据上看，虽然目前全球经济有二次探底的可能，但年初以来全球制造业回暖是不争的事实。这在一定程度上保证了铜消费的可持续发展。然而，随着中国房地产调控政策的频繁出台，国内铜消费前景不可避免地受到影响。加上外部金融环境恶化，短期内铜价前景空。如果欧元区没有重大的创新救市措施给市场注入信心，铜价的反弹将缺乏必要的支撑。

铝:伦铝5月底勉强收于2000美元/吨上方，但价格仍较4月下跌近10%。

世界金属统计局(WBMS)报告称，2010年第一季度，全球铝市场供应过剩298 000吨。2009年第一季度，铝市场供应过剩92.6万吨，2009年全年供应过剩73.9万吨。其中，今年1-3月原铝需求合计976万吨，较2009年同期增加219.7万吨。总体而言，今年第一季度全球铝产量增加了156.8万吨，但2009年同期减少了290万吨。

第一季度全球铝需求增长29%，2009年同期水平很低，但WBMS没有提供具体数据。据WBMS称，中国仍是未加工铝的净进口国，进口量超过出口量6000吨。2009年，中国净进口总量为143万吨。

1月份报告的总库存略有增加，但2月份和3月份略有下降。截至3月底，总库存为652万吨，高于去年底的648万吨，相当于67天的需求。

3月底，伦敦、上海、美国和东京四家交易所持有的总库存为500.2万吨，几乎是去年同期总量的两倍。3月底，全球生产商库存为152万吨，比2009年底减少4.3万吨。未报告的库存变化不计入消费统计，尤其是在中国。

与去年相比，对铝的需求大大增加了。然而，电解铝的产量也在迅速增加。短期来看，供大于求的局面难以扭转。但随着国内电价的提高，铝价已经接近其生产成本，大幅跌破其成本的可能性比较小。预计短期内，铝价仍将在2000美元/吨附近波动。

锌:伦敦三个月期锌5月底收于1920美元/吨，较上月下跌16%。

根据国际铅锌研究集团(ILZSG)发布的最新月度报告，今年第一季度全球锌市场供应过剩15.7万吨。其中，全球精锌消费量为289.2万吨，2009年1-3月为233.3万吨。2010年1-3月，全球精锌产量增至304.9万吨，高于去年同期的256万吨。

从数据上看，今年锌消费增速还是比较理想的。虽然与去年同期相比，锌的产量也有了很大的提高，但过剩的局面似乎正在改善。然而，随着国内房地产调控政策的出台。作为一种重要的建筑材料，锌的需求在未来必然会下降。这使得市场不得不重新评估未来锌的基本面，外部金融环境的恶化造成了当前锌价的大幅下跌。

我们认为短期内锌价将受到国内房地产调控政策的打压，价格快速反弹的可能性不大。

导语:收于1825美元/吨，较上月收盘下跌400美元/吨，跌幅达18%。

基本面上，世界金属统计局(WBMS)最新报告显示，今年1-3月全球铅市场供应过剩3.76万吨，明显高于去年同期的过剩水平。去年同期，全球铅市场供应过剩2.6万吨。

2010年前三个月，矿铅产量为96.49万吨，同比增长24%。

2010年3月，全球精铅产量为73.41万吨，而消费量为71.4万吨。

显然，产量的快速增加对铅现货市场造成了压力。而且随着汽车消费增速放缓，全球金融环境恶化，市场对未来铅需求能否持续增长充满疑虑。预计短期内，铅价应该和锌价差不多，处于弱势。

镍:镍价在经历了年初以来的疯狂反弹后，终于在5月份崩盘。伦敦三个月镍月跌幅超过20%，月底勉强维持在21000美元/吨上方。

镍价的上涨从一开始就有比较大的投机成分参与。虽然，一季度全球不锈钢产量猛增，导致各钢铁厂商积极备货镍。然而，随着中国房地产的调控和欧洲危机的扩大，市场对未来的焦虑再次上升。

根据WBMS的报告，今年第一季度全球镍的实际过剩量约为10，600 ~ 11，000吨，远好于2009年同期。但实际上，市场仍处于过剩状态，因此镍价也将保持相对弹性。因此，短期内镍价继续大幅下跌也不会令人意外。

锡:月末收于17950美元/吨，微跌1%。

根据世界金属统计局(WBMS)的数据，2010年1月至3月，全球锡市场供应过剩3，590吨。1-3月，全球锡产量较去年同期增长20%，至84390吨。1-3月，全球锡需求为8.08万吨，较去年同期增长25%。

预计锡价将弥补下跌。

四。摘要

自信是个奇怪的东西。就在两个月前，全球市场还在为经济复苏欢呼。但就在这之后，欧洲主权债务危机全面爆发，市场的信心似乎在一夜之间被摧毁。投资者开始动摇，对未来前景陷入恐慌和悲观。在这种情绪下，我们很难通过基本面来判断价格走势。价格何时再次触底将取决于各国政治家的协商和合作。面对2008年的危机，政府的反应受到了大多数人的称赞。这次呢？