一、中国铜期货交易的规模和特点

纵观中国铜期货交易十五年的历史，从1992年到2007年，大致可以分为四个阶段:第一阶段——快速上涨期(1992-1994年)，第二阶段——低迷期(1995-1997年)，第三阶段——复苏期(1998-1999年)，第四阶段——。

第一阶段——快速上涨期(1992-1994年):铜价大幅上涨，交易量与铜持平。作为一个新事物，期货交易似乎很快被市场接受。此时，铜市场的主要参与者主要来自于有色行业和流通领域，机构投资者占90%以上，个人投资者的参与和比例很小。

第二阶段——低迷期(1995-1997年):铜价从高点回落，价格波动仍然很大，但这一阶段交易量下降。原因如下:第一，一些高投机性期货产品的出现，吸引了大量资金。铜作为与国际市场密切相关的产品，受国际市场影响较大，国内市场成为国际市场的影子，独立价格很少，对国内一些注重投机和炒作的参与者来说缺乏吸引力。二是期货市场开始整顿，部分兼业机构逐步退出市场。第三，由于行业内其他品种的负面影响，社会对期货行业存在误解，很多投资者不敢参与交易。

第三阶段——恢复期(1998-1999):经过第一阶段的整顿，部分投资者偶然发现了其他品种，实现了铜品种的标准化，重新回到了这个市场。1998年，根据《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》(国发[1998]27号)，中国证监会将期货品种由35个减少到12个，取消了23个品种。虽然保留了12个品种，但实际交易的只有6个品种，铜就是其中之一。其规范化运作开始被市场认可。此外，上海期货交易所成为唯一上市铜品种的交易所，交易量在原有基础上有所提升。

第四阶段——稳定发展期(2000年至今):期货市场清理整顿基本结束，开始进入规范发展阶段。在这个阶段，铜的交易量急剧上升，年增长率超过40%。2003年铜的交易量和交易金额分别创新高，达到11166万吨和21622亿元。仓位跃上新台阶，充分显示了市场规模的扩大。主要原因如下:

首先，交易所加强宣传，投资者和社会公众对期货交易的误解得到纠正，认识到期货交易也是投资渠道之一。铜一直是业内公认的最成熟、最规范的品种。以前交易所更注重宣传铜的保值功能。近两年，在此基础上，交易所更加注重宣传铜是良好投资品种的理念，成功举办和协调了多次研讨会和推介会，加强了对投资者的教育。在各方的努力下，铜是一个很好的投资品的想法已经基本得到了市场的认可。

其次，证券市场的低迷为期货市场提供了机会。2001年初，股市摇摇欲坠，问题逐渐显现。管理层加强监管的基调越来越明显，这表明中国股市的繁荣暂时告一段落，开始进入调整期。随着投资证券市场的盈利机会大大减少，资金需要寻找新的投资方向。期货交易双向选择的优势充分体现，铜的投资价值凸显。成为稳健投资机构参与期货交易的首选，其资金逐渐流入铜市。这些基金很多都是以获取无风险收益为目的，参与铜的跨期跨市场套利。

第三，随着中国成功入世，市场化程度进一步提高，企业面临的风险增加，规避风险的需求增加。为了保证生产经营的稳定性，增强市场竞争力，越来越多的企业有意识地参与期货套期保值交易。

第四，个人投资者参与铜交易的程度大大提高。个人投资占比从1994年前的不足10%上升到目前的80%以上，交易份额也从微不足道的比例上升到50%以上。增量投资资金的介入增强了市场的流动性，极大地活跃了铜的交易，促进了交易量的大幅增加。

近年来，我国铜期货交易呈现以下特点:一是大型铜生产企业、消费企业和流通企业(包括进出口公司)一直是市场的中坚力量。他们主要运用套期保值和套利，对稳定市场、增强市场信心起到了积极作用。二是国内铜市与国际市场联系紧密，市场规模大，操纵交易难度大。第三，投机交易和短线交易的比重呈上升趋势。

二、国内铜期货市场的功能和影响

期货市场最突出的经济功能——价格发现和套期保值在铜期货市场得到了充分的体现。价格发现是指期货市场上聚集了大量的买卖双方，其集中竞价形成的价格能够反映商品未来的价格走势，从而为生产经营者提供价格参考。套期保值是指企业在期货市场上通过与现货头寸数量相同、方向相反的操作，来规避现货市场的价格风险。这两种经济功能的发挥必须建立在规范透明的市场基础上，期货价格必须与现货价格密切相关。

根据上海金属交易所交割月份收盘价与历年现货价格的比较，发现两者之间的相关系数为0.97。期货价格与现货价格的高度相关性表明期货价格能够反映现货价格的变化趋势，这为生产、消费和流通企业通过期货市场进行套期保值以规避现货市场风险提供了有力保障。

期货市场的价格发现功能主要表现在以下两个方面:一是原中国有色金属工业总公司和国家计委从1995年开始陆续发文，统一分配给国防、军工等行业的铜价在上海金属交易所交割月第一周结算价加权平均价的基础上，向下浮动一定比例。二、促进有色金属行业市场化价格体系的形成。上海期货交易所铜的期货价格已经成为生产、消费、流通等各级企业现货销售、原材料采购、贸易的定价基准。这个定价覆盖了全国98%的地区。

铜市的保值功能体现在以下几个方面:一是生产企业通过期货市场保值，保证产品利润和贷款的及时回收。二是消费企业通过期货市场保值，保证原材料的来源和质量，锁定原材料成本；随着套期保值的广泛开展，所有铜下游企业基本实现了零库存。3.流通企业通过期货市场提高了物资流通速度，拓展了业务渠道，保证了贸易利润。

随着期货市场的发展，整个铜行业发生了深刻的变化。在上海期货交易所成为全球第三大铜交易市场的同时，铜行业也从一个封闭的行业成长为一个高度市场化的行业，入世后不会受到任何冲击。期货市场为企业的稳定和长远发展提供了强有力的保障。在期货市场的带动下，铜行业的声誉得到了很大的提升。以铜为代表的有色金属期货市场的建立和发展，对有色行业和企业产生了深远的影响。大型有色企业能否在期货市场上有效保值，成为企业的核心竞争力，有色企业的成本控制与期货市场挂钩。在有色金属行业上市公司中，各公司应披露信息，说明如何进行套期保值，以及套期保值的效果和收益。同时，在期货市场机制的影响下，有色企业的风险控制水平相当高，风险是管理的核心。

中国的有色金属期货市场是在不发达的现货市场基础上建立起来的，是一个转轨经济。从铜市场的实践来看，现货市场是期货市场发展的基础，而期货市场又会促进现货市场的发展。三。上海期货交易所铜合约介绍阴极铜标准合约交易单位为每手5吨，交割单位为每仓单25吨。交货必须是每个仓单的整数倍。质量监管:

(1)用于本合同实物交割的阴极铜必须符合国家标准GB/T467-1997《标准阴极铜》的规定，其中主要成分铜加银含量不低于99.95%。

(2)外观和块重。可用于交割的阴极铜应为块状，每块重30-150kg，中心部分厚度不小于5mm。

(3)每张仓单的短多不超过2%，多或少条款不超过0.2%。

(4)每张仓单中的铜必须由同一生产企业生产的商品组成，品牌相同，注册商标相同，质量等级相同，块形相同，捆重相近。

(5)每张仓单的阴极铜必须是交易所认可的注册品牌，必须附有生产商出具的质量证明。

(六)仓单由本所指定的交割仓库按规定验收合格后签发。

图表1上海期货交易所白银期货合约