第一，有色新材料投资有风险。

有色金属工业的科技工作，特别是新材料和高技术的开发，通常需要大量的资金投入和巨额利润。但是新技术往往意味着高风险。

面对上下游议价能力弱，利润空被挤压。

金属新材料产业是产业链的中间环节，上游是金属原材料产业，下游是制造业。目前，金属新材料产业面临上下游夹击，在产业链中处于弱势地位。我们认为，这种弱势地位主要体现在两个方面:

上游金属原材料行业产品价格大幅上涨，产品供不应求；同时，这些金属原料由于其独特的性质，很难被替代。因此，新材料行业不得不被动接受更高的原材料采购价格，这对上游行业没有议价能力。

新材料行业的产品对于下游制造业来说并不是不可替代的。当一种新材料的价格超过制造企业的承受能力时，制造企业可以通过降低产品的性能来寻找其他替代材料。因此，新材料行业下游的价格上涨受到一定程度的限制，其对下游的议价能力较弱。

第二，要冷思考投资国内电解铝行业。

在电力供需由紧张转为基本平衡的背景下，电解铝等耗能行业的投资热情再度高涨。随着电解铝行业投资的快速增加和大量铝出口的出现，国家将加强对铝行业的宏观调控，出台更加严厉的政策是必然的。对此，分析人士认为，应给予足够的重视，精心规划企业的战略发展，防止投资损失。

高能耗的电解铝行业最近成为国家监管的热点。

4月10日，国家发改委发出紧急通知，遏制铝冶炼投资反弹，清理铝冶炼行业在建项目。4月18日，温家宝总理在国务院常务会议上提出，“要把抑制高耗能产品过快增长作为当前和全年宏观调控的重点。加快淘汰落后产能，尽快落实限制高耗能产品出口的各项政策。落实限时差别电价政策。”次日，国家统计局新闻发言人厉小朝在国务院新闻办举行的新闻发布会上表示，在电力供需由紧张转为基本平衡的背景下，高能耗电解铝行业的盲目发展再次抬头。随着电解铝行业投资的快速增加和大量铝出口的出现，国家将加大对铝行业的宏观调控力度，出台更严格的政策指日可待。

电解铝投资猛增，铝出口大幅增长。

2006年，我国电解铝产量935万吨，综合交流用电量14671千瓦时，全社会用电量1372亿千瓦时，占全国用电量的4.9%。这是一个真正的高能耗行业。同年电解铝总产值不到全国GDP的1%。2006年，铝冶炼行业(含电解铝和氧化铝)投资288.5亿元，增长9.57%，项目177个。行业的投资热已经非常明显。中国在建电解铝项目累计产能接近450万吨。电解铝产能的扩大也导致了电解铝产量的快速增加。2006年，我国电解铝产量为935万吨，同比增长19.8%。电解铝产量的快速增长已经远远超过了国内需求的增长速度。新增产出只能通过直接和间接出口来消化。事实上，我国电解铝和铝的出口量也大幅增长。2006年中国出口铝锭仍高达121.2万吨，仅比上年略有下降。然而，由于许多铝出口仍享受出口退税，一些电解铝经粗加工后作为铝出口，导致铝出口124万吨，同比增长74.3%。

根据《铝工业发展政策》、《关于加快铝工业结构调整指导意见的通知》等文件，我国铝工业的发展“主要是满足国内市场的需要”，大量出口铝产品明显违背国家产业政策。因为电解铝和铝的大量出口和能源的出口没什么区别。不断增加的需求和有希望的利润刺激了企业投资的冲动。近年来，随着我国经济的发展，电解铝的消费量迅速增加。“十一五”期间，我国电解铝年均消费增长将超过16%。2006年中国电解铝产能1200万吨，产量935万吨。预计2010年我国电解铝消费量将达到1600万吨左右，因此电解铝空还有一定的发展空间。随着氧化铝供需的缓解和价格的大幅下降，电解铝生产利润快速增长。2006年，电解铝企业走出了上年亏损80%的低谷，利润反而飙升。包括氧化铝企业在内，铝冶炼行业全年利润达到288.18亿元，创历史新高。按照氧化铝4000元/吨，电价0.36元/度，铝价19500元/吨计算，电解铝每吨利润至少在3000元以上。在如此高利润的刺激下，很难阻挡企业上马新项目的冲动。

电解铝投资为什么难刹车？早在2003年，电解铝投资热潮就开始出现，国家适时出台了一系列政策，取得了明显的成效。主要表现在:铝工业盲目投资的火热势头得到遏制，投资增速降低；电解铝出口大幅度下降，自焙槽产能全部淘汰；大型预焙槽技术电解铝产量占比达到80%以上，企业兼并重组步伐加快。企业生产经营好转，利润大幅增长；节能减排效果初显。然而，新一轮电解铝投资热时隔三年多再次出现。根本原因是国家和地方政府在玩“猫捉老鼠”的游戏。有的地方政府只从当地经济利益出发，有的企业只考虑自身发展。他们无视国家的一再要求，对各种宏观调控和产业结构调整措施充耳不闻。国家的调控手段和措施主要包括产业政策、规划布局、投资管理、环境影响评价的土地管理规定、提高资本金比例、取消加工贸易、取消出口退税、征收和提高出口关税等。，综合运用经济、法律和行政手段。在电解铝厂建设过程中，对企业影响最大的因素有两个:一个是资金，一个是土地。目前国内的借贷能力很强，不再完全靠银行贷款解决。据统计，2006年中国有色金属工业固定资产投资资金来源为1218.4亿元，其中自筹资金940.7亿元(含企业自筹774.5亿元)，占资金来源的77.2%，国内贷款141.2亿元，仅占资金来源的11.6%。如果电解铝的投资也是按照这个比例，那说明国内银行的贷款比例已经很小了。国家过去把自有项目资本金比例定为35%的政策，对企业的投资影响不大，银行作为闸门的作用也没有那么大。从环保和技术角度看，目前我国电解铝技术已经达到国际先进水平，大型预焙槽工艺运行非常稳定，在能耗和环保方面没有问题。从GDP增长来看，很多地方政府还是很乐意上马电解铝的，很多地方把铝工业作为支柱产业，所以土地审批问题不大。再加上一些偏远地区或者企业自有土地，可以说土地问题并不难解决。对于电解铝企业来说，生产最大的制约是氧化铝和电力。由于国内外氧化铝项目较多，氧化铝走出了前几年的短缺局面，开始过剩。进口氧化铝从600美元下降到200多美元。虽然最近涨到400美元左右，但相对于2800美元的电解铝，企业还是可以接受的。此外，电力、部分煤电企业仍在进入能源成本相对较低的高耗能行业。而且目前中国已经走出了缺电的局面，很多地方开始富裕起来了。2006年9月，国家发展和改革委员会(NDRC)发布了电解铝、钢铁、黄磷和锌冶炼等八个高耗能行业的差别电价政策，规定了这些行业淘汰和限制企业的涨价时间和标准，并禁止对高耗能企业实行优惠电价。但该政策出台后，已有14个省份以实施产供联动、协议供电、大用户直供电、竞价上网等名义，出台了自己的高耗能企业优惠电价措施。显然，很多地方不愿意对高耗能企业实行差别电价政策。这种情况下，电力对电解铝企业的影响没有以前大了。更何况现在很多企业，尤其是新上马的，都是采用铝电联营或者煤电铝联营的方式，使得电力问题受到的制约更小。国家政策出台后，相关部委没有那么多精力去逐个检查各个地方，落实的任务就落在了地方政府身上。如果地方政府执行不力，那么再好的政策也无济于事。所以从以上来看，如果国家政策真的能落实到地方政府，这轮投资热就不会出现。

控制电解铝投资热，要用好出口这个“闸门”。当前我国电解铝行业的发展主要存在两个问题:一是产能增长过快；二是电解铝和铝材大量出口。所以国家对电解铝的调控应该主要从这两方面入手，产能的快速增长直接导致大量出口。