前天公布的一组官方数据让人惊呼:1.3亿吨铁矿石堆在中国港口！

但高库存的背后，并不是铁矿石无人问津，而是市场火爆，价格飞涨& mdash& mdash在过去的两个月里，国内铁矿石价格上涨了20%左右，是去年同期的两倍左右。

然后，在& ldquo去产能& rdquo大背景下，为什么在港口压力1.3亿吨的情况下，铁矿石价格一路飙升？这种不正常的现象是海外矿企挤压中国钢铁行业支撑的，还是期货投机者在幕后的炒作？

铁矿石为什么压港？

由于中国国内铁矿石平均生产成本是国际铁矿石巨头的近两到三倍，市场竞争力较弱，近年来中国对铁矿石的需求严重依赖进口。目前，全球三分之二的出口铁矿石运往中国。

2015年，中国81%的铁矿石从巴西和澳大利亚进口，而根据摩根士丹利的估计，2016年这一比例可能达到90%。海关总署公布的数据显示，2016年中国铁矿石进口量突破10亿吨，达到10.24亿吨，同比增长7.5%，创历史新高。

益海兰航运大数据部航运分析师林书来表示，& ldquo2016年铁矿石到港量增加的主要原因是中国对铁矿石的需求巨大。& rdquo

2016年，供给侧改革是中国钢材市场的主线。对于全国中频炉及其生产& ldquo带钢& rdquo由于清理，钢价持续反弹，钢企积极性提高。因此，中国的钢产量略有增加。

铁矿石还能继续冲下去吗？

春节后，黑色系期货在宏观资金面收紧和库存巨幅增加的利好空下大幅下跌，但仅经过一个交易日的调整，便大幅反弹。连铁带领黑色系期货再创新高，普氏也一举突破90美元/干吨。前期讨论的利润空因素，比如钢材社会库存的巨幅增加，铁矿石港口库存的创纪录高位，似乎都不值一提。铁矿石真的会在一路狂奔中狂奔吗？

笔者认为目前黑市的逻辑是:钢厂库存低，终端库存低，贸易商库存高。借助近期各省批复的基建项目，多头提前启动了旺季预期行情，投机需求导致终端需求开始提前补仓。这导致一些钢厂订单断档，石亨、锦西、永丰等多家钢厂关闭仓库，点燃了市场情绪。目前的库存周期是贸易商向终端转移，叠加两会环保限产，需求，叠加钢材供应开始萎缩

这种铁矿石有其特殊性，其逻辑推演是多样的。供给弹性、钢厂利润、螺矿比、焦矿比、贸易垄断、交割性质都是影响因素。比如2016年第四季度，焦炭短缺带动高品位矿石暴涨。现在，焦炭价格持续低迷，但矿石期货和现货仍能创出新高。个人认为，目前影响铁矿石最重要的一个因素是，矿石的供给侧和贸易侧弹性较小，叠加中国钢铁行业供给侧政策的持续性。

供给端和贸易端弹性低的主要原因是铁矿石经历了10年左右的中国钢厂海外矿投资潮后，14、15年铁矿石崩盘洗牌，导致新建矿山(包括国内矿山)和前期投资的矿商破产。但这些矿山的回收期通常需要6-9个月以上，高利润刺激的矿石回收期与当前供给侧政策存在周期性错配。

从矿石供应方面来看:

从17年海外矿增量来看，淡水河谷S11D预计增量2000-3000万吨，中信泰富精粉400万吨，米纳斯力拓精粉300万吨，澳大利亚罗伊希尔2000-3000万吨，必和必拓1375-2750万吨，力拓1500万吨，主流矿整体增量7575-1000万吨。

非主流矿的增量也有一定程度的增加。如印度增量约700万吨，伊朗增量约600万吨，塞拉利昂增量约600-800万吨，加拿大矿山复产仍在谈判中。比如成功复产的预期产量在500万吨以上，羊毛粉的预期增量并不大。其他非主流矿如马来西亚、印度尼西亚、朝鲜、委内瑞拉、智利、乌克兰等。由于地缘政治等原因没有太大的分量。

表1世界主要矿山的产量增长

总体来看，2016年铁矿石累计进口10.25亿吨，同比增长7.5%。我们预计2017年矿石增量在1.16-1.5亿吨之间，增幅超过10%。从季节规律来看，增量释放的压力在二季度逐渐开始体现。

总体来看，2017年国内粗钢产量预计与2016年基本持平。供给侧政策将继续有序推进，后续产能会有一定程度的进一步压缩。但是，对于具体的产量，市场上争议很大。有机构预测，由于供给侧的强力推动，产能将缩减至2017年的产能。但从2016年的产能压减率和产量来看，上述推断存在一些问题，所以我们

那么，从总量上看，铁矿石的供需将继续扩大。从结构上看，上半年好于下半年，钢厂目前的高利润也在一定程度上支撑了铁矿石价格。

笔者认为，在钢铁产品已经积累矛盾，钢厂利润已经被挤压的情况下，由于中低档产品价差大，港口库存高企等利润空因素的积累，随着铁矿石供应的逐步释放，后期铁矿石将面临较大的下行压力。