11月份基本金属价格大多经历了一个高开低走的过程，主要是受中国政策调控和欧债危机再起的影响。但随着全球经济数据的好转，基本金属短期上涨趋势并未改变。

首先，全球经济数据正在改善。

美国商务部11月2日表示，经季节调整后，7月至9月美国国内生产总值(GDP)年率增长2.5%，好于市场预期。

在经历了1930年代以来最严重的衰退之后，美国的国内生产总值在2009年第三季度恢复增长。目前，美国经济已经实现了连续五个季度的增长，尽管失业率仍高达9.6%，如图1所示。

图1美国40多年来的国内生产总值趋势

在最新的美联储黄皮书中，美联储也表达了美国经济持续改善的观点。在其12个经济区中，除了费城和圣路易斯经济状况不一外，其他地区都保持了不同程度的经济增长。其中，几乎所有辖区的制造业活动都持续扩张，而大多数辖区的消费者支出保持稳定。

制造业数据方面，美国供应管理协会公布的最新数据显示，尽管11月份美国制造业扩张步伐略有放缓，但仍实现了连续第16个月的增长。美国供应管理协会制造业采购经理人指数(PMI)11月降至56.6，10月降至56.9，如图2所示。11月份PMI预期持平于56.9。

图2 11月美国PMI降至56.6，但仍处于50以上的扩张区间。

此前公布的10月美国建筑项目支出较上月意外增长0.7%，连续第二个月实现增长。9月份的初步数据也从原来的增长0.5%修正为增长0.7%。美国建筑支出的增长，对于长期低迷的美国房地产市场来说，无疑是一剂强心针。如果美国房地产能够企稳反弹，美国经济复苏的步伐势必加快。

除了美国经济的良好表现，中国的经济数据也很抢眼。11月汇丰中国制造业采购经理人指数为55.3，高于10月的54.8、9月的52.9和8月的51.9。此外，11月中国制造业平均投入成本大幅上升，涨幅创28个月新高；同时，当月出厂价格涨幅为调查历史最高。该指数在今年7月短暂跌至49.4后，一路企稳回升，表明中国制造业重回增长轨道。

此外，欧洲制造业复苏的步伐也在加快。11月，英国制造业PMI从10月的55.4升至58，为1994年9月以来的最高水平。法国制造业PMI从10月的55.2升至11月的57.9，德国制造业PMI从10月的56.6升至Il的58.1。1月欧元区制造业PMI从10月的54.6升至55.3，为近4个月来最高。

一系列制造业数据表明全球经济正在复苏。从中长期来看，对基本金属的需求将形成持续支撑。

二。x因素-反对货币政策

金属价格一路上涨的同时，月中突然遭遇滑铁卢。总结一下市场下跌的原因，主要集中在两个方面:一是爱尔兰债务问题，令市场对欧元区经济担忧，导致美元大幅上涨，打压了以美元计价的大宗商品价格；其次，中国再次上调存款准备金率，令市场预期中国将进一步收紧货币政策。笔者认为，爱尔兰的债务问题和希腊不一样，对欧洲经济的损害有限，对大宗商品价格的影响是短期的。但不同国家出台不同的货币政策，会给商品市场带来未知的动荡。

目前，全球经济体在制定自己的货币战略方面可谓各不相同。美国、日本甚至欧洲等发达国家都采取量化宽松的货币政策，不断向全球输入流动性。但发展中国家或经济复苏明显的国家，如中国、澳大利亚、韩国、印度等。，受困于流动性泛滥带来的通胀风险，别无选择，只能通过加息来收紧货币流动性，从而达到抑制通胀的目的。

两大阵营在货币政策上存在明显对立，利差使得热钱从美国、日本等国流向中国等加息国家。然而，高利率国家制定各种政策来防止热钱的快速流入和流出以及对经济的危害。在这样的环境下，商品市场自然会经历剧烈的动荡。不同的货币政策对物价的作用是相反的，这使得物价的运行不可预测，未来的走势趋于动荡。

三。基本金属评论

铜:伦敦三个月期铜6月达到每吨8966美元的历史新高。虽然后来价格下跌，但截至月底仍比10月价格上涨2.4%，收于每吨8387美元。

基本面上，国际铜研究组织(ICSG)发布的最新报告显示，8月份全球精铜市场供应短缺约1.9万吨。经季节调整，市场短缺约8.8万吨。

2010年1-8月市场供应短缺36.3万吨。经季节调整后，市场短缺12.1万吨。去年同期市场供应短缺约4.7万吨，经季节调整后有17.8万吨的盈余。其中，1-8月全球精铜需求同比增长8.3%，约100万吨。日本、欧盟和美国的需求反弹，这些地区的使用量分别增长了30%、12.5%和7.5%。

与2009年非常强劲的水平相比，中国的表观需求温和增长4.5%。

1-8月全球精铜产量增长5.7%或68万吨至1265.3万吨；粗铜产量增长2.3%，废铜产量增长25%。产量增长主要是由中国推动的，中国产量增长17%，日本增长9%，欧盟增长9%。这些地区的总产量约占全球精铜产量的一半。然而，智利和美国的总产量减少了2.3%，约占全球产量的四分之一。

显然，随着需求的复苏，全球铜供需缺口进一步放大。而且铜的供应面还是受到铜精矿短缺的影响。

另一方面，伦敦市场的现货铜也很紧张。与3个月铜的溢价相比，伦敦铜现货价格一个多月来快速上涨，从溢价30美元/吨的“大底”到目前的溢价60多美元/吨。时隔两年多，现货升水已告一段落。然而，LME铜库存自今年2月以来一直在下降，从最高的约55万吨萎缩至目前的35万吨，而注销仓单量则有所波动和增加。种种迹象表明，目前现货铜市场较为紧张。

预计短期内铜价仍有望创出历史新高。

铝:伦敦三个月期铝月底收于2280美元/吨，较上月下跌3%。

世界金属统计局(WBMS)发布的最新月度数据显示，今年前9个月，全球铝市场供应过剩28.5万吨，原铝过剩量约为去年同期132.7万吨的五分之一。

今年前9个月，全球原铝需求增长约17%，至3009万吨，比去年同期高出435万吨。全球原铝产量同比增长12.2%，至约3038万吨。

截至9月底，全球可报告库存为653万吨，比2009年底高出4.5万吨。交易所(包括伦敦、美国和上海交易所)登记的库存总计484万吨，而全球生产商的库存为129万吨。

目前，原铝价格仍面临供大于求的压力。然而，由于中国的节能减排政策，全球最大的铝生产国中国的铝产量增长放缓，导致目前的市场过剩正在收窄。考虑到成本价的支撑，铝价短期内继续下跌的可能性不大。

锌:11月Lunzinc大跌12.9%，最终收于2110美元/吨附近。

锌的基本面并不乐观。根据世界金属统计局的数据，今年前9个月，全球锌市场供应过剩29.2万吨，远超去年同期的4.1万吨。

锌价前期的上涨更多的是因为流动性泛滥带来的溢价。因此，当中国开始收紧货币政策时，这些资产泡沫开始被挤出。但如前所述，由于东西方货币政策的对立，未来锌价可能会受到较大影响，价格波动的幅度会进一步放大。

铅:与锌一同下跌，伦敦铅截至11月底较上月下跌逾8%，最终收于2230美元/吨左右。

根据WBMS的报告，今年前9个月，全球铅市场供应过剩23，600吨，而去年同期供应短缺18，000吨。供过于求的主要原因是产量增速超过需求增速。铅产量比去年同期增长3.8%，但消费量增长3.2%。

铅市场虽然过剩，但并不严重，市场仍处于相对平衡的局面。随着第四季度欧美需求复苏，预计年底铅供需可能趋紧。

镍:与上月几乎持平，月底收于22845美元/吨。

镍目前仍处于紧张状态。根据WBMS报告，今年前9个月，全球镍市场短缺41，000吨，市场仍然紧张。

然而，自第四季度以来，淡水河谷等矿商增加了镍产量，导致全球镍供应充足。因此，我们预计第四季度镍的供需紧张局面可能会进一步放缓。因此，年底前镍价快速上涨的可能性不大。

锡:伦敦锡月末收于24500美元/吨左右，较上月下跌4.5%。

今年锡价一直居高不下，主要是因为基本面良好。今年前9个月，全球锡市场短缺15800吨，而去年同期过剩11700吨。紧张主要是因为需求上升。今年以来，全球对锡的需求比去年增加了20%。

此外，锡是伦敦市场上除铜之外另一个保持现货价格高于三个月锡价的品种，这也揭示了目前锡市场现货紧张的局面。

四。摘要

东西方不同的货币政策注定了未来商品市场价格的动荡。热钱对大宗商品的投资将变得更具选择性。基本面较好的商品无疑会受到更多资金的青睐。基本金属价格的走势在未来一定会出现分化。铜、锡和镍由于其相对良好的基本面价格，预计将继续上涨；锌、铝、铅并非没有上涨的可能，但其价格波动的幅度可能会进一步放大。总的来说，随着全球经济数据的好转，基本金属价格的上涨趋势没有改变。