一、投资介绍

一、投资的含义和类型

投资是指特定经济主体(包括国家、企业和个人)在可预见的未来，为获取收益或使资金增值，在一定时间，将足够数量的资金或实物等货币等价物投入到某一领域的标的物中的经济行为。从具体企业的角度来看，投资是企业为了获取利润而将资金投入某一对象的经济行为。

根据不同的标志，投资可以分为以下几种类型:

1.根据投资行为的介入程度，可分为直接投资和间接投资。

2.根据投资领域的不同，可以分为生产性投资和非生产性投资。

3.根据投资方向，可分为对内投资和对外投资。

4.根据投资内容的不同，可分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、证券投资、期货及期权投资、信托投资和保险投资。

二、投资程序

企业投资的程序主要包括以下步骤:(1)提出投资领域和投资对象；(2)评估投资方案的财务可行性；(3)投资方案的比较和选择；(四)投资计划的实施情况；(5)重新评估投资方案。

三。投资决策应遵循的原则

企业投资决策应遵循以下原则:(1)全面性原则；(2)可操作性原则；(3)相关性和准确性原则；(4)实事求是的原则；(5)科学原理。

b、项目投资的现金流量分析

一、项目投资特点及项目计算期构成

(一)项目投资的特点

项目投资是以特定建设项目为对象，与新建项目或改造项目直接相关的一种长期投资行为。本章介绍的工业企业投资项目主要包括新建项目(含纯固定资产投资项目和完全工业投资项目)和更新改造项目。

与其他投资形式相比，项目投资具有投资内容独特(每个项目至少涉及一项固定资产投资)、投资金额大、影响时间长(至少一年或一个以上商业周期)、频率低、流动性差、投资风险高等特点。

(2)项目计算期的构成

项目计算期是指投资项目从开始投资建设到最终清算的全过程，包括建设期和运营期(具体包括投产日和生产期)。其中，建设期是指从项目资金正式投入到项目建成投产所需的时间。建设期的第一个开始称为建设起点，建设期的最后一个结束称为投产日期。在实践中，通常应参照项目的合理工期或施工进度合理确定工期。项目计算期最后一年的年底称为终点，假设项目的最终报废或清理发生在终点(装修除外)。从生产日期到终点的时间间隔称为运营期，包括试生产期和生产完成期(完全达到设计生产能力)两个阶段。试生产期是指项目投产，但生产能力未完全达到设计能力的过渡阶段。交付期是指生产经营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应根据项目主要设备的经济使用年限确定。

本项目的计算期、建设期和运营期之间存在以下关系:

项目计算期=建设期+运营期

二、项目投资的内容和资金投入的方式

(一)项目投资的内容

从项目投资的角度来看，原始投资(也称初期投资)等于企业为使项目完全达到设计生产能力并进行正常经营所投入的全部实际资金，包括建设投资和流动资金投资。

建设是指在建设期内按照一定的生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资。

固定资产投资是指项目用于购置或安装固定资产时应发生的投资。固定资产原值与固定资产投资的关系如下:

固定资产原值=固定资产投资+建设期贷款利息资本化。

项目总投资是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和。

(2)项目投资的资金投入方式

项目的投资方式包括一次性投资和两次投资两种形式。一次性投资是指集中投资行为发生在项目计算期第一年的年初或年末；如果投资行为涉及两年或两年以上，或者虽然只涉及一年，但发生在当年的年初和年末，则属于分期投资的模式。

三。项目投资的现金流量分析

投资决策中的现金是指与概念上的货币不同的真实的货币资金。现金流量是指在投资项目的计算期内，由于资金循环而可能或应该发生的所有现金流入和流出。

(一)现金流量的内涵

1.纯固定资产投资项目的现金流量

纯固定资产投资项目是指只涉及固定资产投资而不涉及无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资的建设项目。其特点是增加产能，提高生产效率。其现金流入包括增加的营业收入和收回的固定资产残值；现金流出包括固定资产投资、新增经营成本和增加税收等。

2.完成工业投资项目的现金流量

成套工业投资项目，简称新建项目，是以提高工业生产能力为重点的投资项目。其投资内容不仅包括固定资产投资，还包括流动资金投资的建设项目。

(1)现金流入:营业收入、补贴收入、固定资产残值回收和流动资金回收。

(2)现金流出:建设投资、营运资金投资、经营成本、营业税、追加和维持的经营投资、调整后的所得税。

3.固定资产更新投资项目现金流量

固定资产更新改造投资项目可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新改造项目和以改善企业经营状况为目的的更新改造项目。

(1)现金流入:由于使用新的固定资产而增加的营业收入、处置旧的固定资产实现的净收益、新旧固定资产回收的固定资产残值的差额等。

(2)现金流出:购买新的固定资产的投资，使用新的固定资产增加的经营成本，使用新的固定资产增加的营运资金投资，增加的税金等。其中，因提前报告废弃固定资产净损失而冲减的当期所得税金额表示为负值。

(2)完成工业投资项目的现金流量估算

在估算现金流量时，为了防止过度计算或遗漏相关内容，需要注意:(1)必须考虑现金流量的增量；(2)充分利用现有的会计利润数据；(3)不能考虑沉没成本；(4)充分重视机会成本；(5)考虑项目对企业其他部门的影响。

1.现金流入的估计

(1)营业收入是经营期内最重要的现金流入，应根据经营期内项目各年相关产品的预计单价和预计销售量进行估算(假设经营期各期都能自动实现产销平衡)。

(2)补贴收入是与经营期收入相关的政府补贴，可根据按政策返还的增值税、按销量或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴进行估算。

(3)最后一次在终点收回的营运资金等于各年预付的营运资金投资总额。流动资金的回收和固定资产的残值统称为回收金额，并假设新建项目的回收金额发生在终点。

2.现金流出的估计

(1)建设投资估算

固定资产投资是各类项目投资在建设期内必然发生的现金流出。应根据工程规模和投资计划确定的建设费用、设备购置费、安装费等费用进行估算。

在估算构成固定资产原值的资本化利息时，可以根据长期借款本金、建设期年限、贷款利率等因素按复利计算，并假设建设期资本化利息只计入固定资产原值。

(2)流动资金投资估算

在项目投资决策中，营运资金是指在运营期内被长期占用和使用的营运资金。可以根据以下公式进行估算:

本年流动资金投资额(预付款)=本年所需流动资金额-截至去年的流动资金投资额。

Or =本年所需流动资金数-去年实际流动资金数。

本年所需流动资金数=本年所需流动资金数-本年可用流动负债数。

公式中的流动资产只考虑存货、实际现金、应收账款和预付账款；流动负债只考虑应付账款和预收账款。

为简化计算，我国相关建设项目评价体系假设流动资金投资可从投产第一年开始安排。因此，投产第一年所需的流动资金应在项目投产前安排。

(3)运营成本估算

经营成本现金经营成本(或简称现金成本)是指在经营期间为满足正常生产经营而使用实物货币资金所支付的成本。经营成本是经营期各类项目投资的主要现金流出，与融资方案无关。估算公式如下:

某年营业成本=该年外购原材料、燃料、动力成本，该年十工资福利费，该年修理费，该年其他费用。

公式中，其他费用是指制造费用、管理费用和营业费用扣除折旧、摊销、修理费、工资和福利费后剩余的部分。

(4)营业税及附加估算

在项目投资决策中，应根据经营期内应缴纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加进行估算。

(5)维护运营投资估算

本投资是指矿山、油田等行业在经营期内为维持正常运转需要投资的固定资产投资，应根据具体行业的实际需要进行估算。

(6)调整所得税的估算。

为了简化计算，调整后的所得税等于息税前利润与适用的企业所得税税率的乘积。

3.增值税因素的估计

这是额外的增值税。在估算项目投资的现金流量时，实践中可以通过两种方式处理:

第一种方式是销项税不作为现金流入项目，进项税和应交增值税不作为现金流出项目。这种方法的优点是比较简单，不会影响净现金流量的计算，但不利于城市维护建设税和教育费附加的估算。

第二种方式是将销项税单独列为现金流入，将进项税和应交增值税单独列为现金流出。这种方法的优点是有助于城市维护建设税和教育费附加的估算。

(3)净现金流量的确定

1.净现金流量的含义

净现金流量又称净现金流量，是指项目计算期内，年度现金流入量与当年现金流出量的差额所形成的一系列指标。计算公式为:

某一年的净现金流量=该年的现金流入-该年的现金流出。

净现金流量包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。其中，所得税前现金流量净额不受筹资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务盈利能力的基础数据。计算时，现金流出的内容不包括所得税因素的调整；所得税后的净现金流量作为现金流出量，可以用来评价在考虑融资的情况下，项目投资对企业价值的贡献。在所得税前净现金流量的基础上，可以直接扣除调整后的所得税。

2.现金流量表及其特点

项目投资决策中使用的现金流量表是综合反映投资项目在其未来项目计算期内每年现金流入和流出的具体组成部分，以及净现金流量水平的分析性报表。它与财务会计现金流量表的区别在于:反映的对象不同；不同的时期特点；不同的挂钩关系；信息属性不同。

现金流量表包括项目投资现金流量表、项目资本现金流量表和投资者现金流量表。

项目投资现金流量表应详细列示所得税前净现金流量、所得税前累计净现金流量、所得税后净现金流量和所得税后累计净现金流量，并要求根据所得税前和所得税后净现金流量分别计算内部收益率、净现值和投资回收期两套指标。

与总投资现金流量表相比，项目资本现金流量表中的现金流入项目没有变化，但现金流出项目有所不同。其具体内容包括:项目资本金投入、贷款本金偿还、贷款利息支付、经营成本、销售税金及附加、所得税和经营投资维护等。另外，该表只计算税后净现金流量，再计算资本内部收益率。

四。项目投资净现金流量的简化计算方法

(一)纯固定资产投资项目

建设期某一年的净现金流量=当年固定资产投资额。

某一经营期年度的所得税前现金流量净额=该年度固定资产因使用而新增的息税前收益+该年度固定资产因使用而新增的折旧+该年度固定资产回收后的净残值。

某一年经营期所得税后现金流量净额=某一年经营期所得税前现金流量净额-该年由于使用该固定资产而新增的所得税。

(2)完成工业投资项目

建设期某一年的净现金流量=当年的原始投资额。

如果在项目运营期内没有额外的流动资金投资，则整个工业投资项目运营期的所得税前净现金流量可根据以下简化公式计算:

经营期某年所得税前现金流量净额=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收金额-维持该年经营投资。

一个完整的工业投资项目运营期的所得税后净现金流量可按以下简化公式计算:

某一经营年度所得税后的净现金流量(NCFT)=该年度息税前利润×(1-所得税税率)+该年度折旧+该年度摊销+该年度回收金额-该年度维持的经营投资=该年度自由现金流量。

所谓经营期自由现金流量，是指投资者可用作偿还贷款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动的资金来源的净现金流量。

如果不考虑维持经营投资，回收金额为零，经营期所得税后的现金流量净额也叫经营现金流量净额。根据回收金额全部发生在终点的假设，经营期内回收金额不为零时的所得税后现金流量净额也称为终点所得税后现金流量净额；显然，端点所得税后的现金流量净额等于端点年度的经营性现金流量净额与期间的回收金额之和。

(3)投资项目的更新改造

建设期某一年的净现金流量=-(当年新增固定资产投资-当年旧固定资产价格变动净收益)

建设期末现金流量净额=所得税减去提前报废的旧固定资产净损失。

如果建设期为零，运营期所得税后净现金流量的简化公式为:

经营第一年的现金流量净额=当年更新改造增加的息税前收益+当年更新改造增加的折旧+旧固定资产提前报废净损失抵消的所得税。

经营第一年所得税后现金流量净额=息税前利润×(1-所得税税率)当年更新改造增加+当年更新改造增加的折旧+提前报废的旧固定资产净损失冲减的所得税。

经营期其他年度所得税后现金流量净额=息税前利润×(1-所得税税率)当年更新增加+当年更新增加的折旧+当年回收的新固定资产净残值与假定继续使用的旧固定资产净残值的差额。

c、投资决策评价指标及其类型

决策评价指标是指用来衡量和比较投资项目可行性从而进行计划决策的量化标准和尺度。从财务评价的角度来看，投资决策评价指标主要包括静态投资回收期、投资收益率、净现值、净现值率、利润指标和内部收益率。

评价指标可以根据以下标准进行分类:

1.根据是否考虑资金的时间价值，可分为静态评价指标和动态评价指标。前者是指在计算过程中不考虑资金时间价值因素的指标，包括投资回报率和静态回收期；后者是指在指数计算过程中充分考虑和利用资金时间价值的指数。

2.根据指标的性质，可以分为两类:越大越好的正面指标和越小越好的负面指标。只有静态回收期是一个反指标。

3.根据指标在决策中的重要性，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等。是主要指标；静态回收期是二级指标；投资回报率是一个辅助指标。

d、项目投资决策评价指标的应用

一、独立方案的财务可行性评估和投资决策

独立方案是指一组相互分离、相互排斥的方案。在独立方案中，选择一个方案并不排除选择另一个方案。

评估独立项目财务可行性的要点包括:

1.确定该方案在财务上是否完全可行。

如果一个投资方案的所有评价指标都在可行范围内，即同时满足以下条件时，可以断定该投资方案在财务上是可行的，或者在任何方面都是完全可行的。这些条件是:

(1)净现值NPV≥0；(2)净值比NPV≥0；(3)利润指标pi≥1；(4)内部收益率IRR≥基准贴现率(5)建设期静态回收期PP≤n/2(即项目计算期的一半)；(6)不包括建设期静态投资回收期PP，≤p/2(即运营期的一半)；(7)投资利润率ROI≥基准投资利润率I(事先给定)。

2.确定该方案是否完全没有财务可行性。

如果一个投资项目的评价指标都在不可行范围内，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目在任何方面都不具备财务可行性，或者完全不可行，应彻底放弃该投资方案。这些条件是:

(1)NPV & lt；0，(2)NPVR & lt；0，(3)PI & lt；1(4)内部收益率<i0(5)PP>n/2(6)PP，> p/2(7)ROI & lt；i0

3.确定该方案在财务上是否基本可行。

如果在评估过程中发现一个项目的主要指标在可行范围内(如NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i0)，但次要或辅助指标在不可行范围内(如PP >: N/2、PP、> P/2或ROI < I)，则可以断定该项目在财务上基本可行。

4.确定方案是否基本不具备财务可行的条件。

如果在评估过程中在项目中发现NPV

在评价独立方案的财务可行性时，应注意:(1)主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用。(2)用动态指标对同一投资项目进行评价和决策，可能会得出完全相同的结论。

二、几个互斥方案的比较决策

互斥方案是指相互关联又相互排斥的方案，即一组方案中的各个方案可以相互替代。如果方案组中的一个方案被采用，该组中的其他方案将被自动排除。

几个互斥方案的比较决策，是指在每个选定的方案都具有财务可行性的前提下，运用特定的决策方法比较每个方案的优劣，最后运用评价指标从每个备选方案中选出一个最优方案的过程。

多项目投资方案比较决策的方法主要有净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等净回收额法和统一计算期法。

净现值法

净现值法是指通过比较所有可用的财务可行的投资方案的净现值指标来选择最佳方案的方法。该方法适用于原始投资额相同、项目计算期相同的多方案比较决策。在这种方法下，净现值最大的方案为最佳方案。

(2)净现金比率法

净现值法是指通过比较所有具有财务可行性的投资方案的净现值指标来选择最佳方案的方法。该方法可用于不同初始投资额的投资方案的比较决策。在此方法下，净现值率最大的方案为最佳方案。

(3)差异投资的内部收益率法

级差内部收益率法是指在两个原始投资方案的级差净现金流量(△NCF)的基础上，计算级差内部收益率(△IRR)，并与行业基准折现率进行比较，从而判断哪个方案更优或更差的方法。该方法适用于原始投资额不同但项目计算期相同的多方案比较决策。当差异内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定的折现率时，原始投资大的方案较好；反之，原始投资小的方案最好。

(4)平均年净回收量法

等年净回收法是指通过比较所有投资方案的等年净回收指标(记为NA)来选择最佳方案的决策方法。该方法适用于不同初始投资，特别是不同项目计算期的多方案比较决策。在这种方法下，一个计划的年等值净回收额等于该计划的净现值与相关回收系数(或年金现值系数的倒数)的乘积。

某一年的等额净回收额=方案净现值×回收系数。

Or =方案的NPV年金现值系数。

年净回收量最大的方案最好。

(5)统一计算工期的方法

统一计算期法是指从多个计算期不等的互斥方案中选择一个共同的计算分析期，以满足时间可比性要求，然后根据调整后的评价指标选择最佳方案的方法。该方法包括两种具体的处理方法:方案重复法和最短计算周期法。

1.方案重复法

方案重复法又称计算期最小公倍数法，是以各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，然后调整相关指标，并据此进行多方案比较决策的方法。该方法适用于项目计算周期差异较大的多方案比较决策。

2.最短计算周期法

最短计算期法，又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值降低到相当的年回收量的基础上，根据最短的计算期计算出相应的净现值，然后根据调整后的净现值指标在多个方案中进行比较决策的一种方法。

第三，多方案组合排队投资决策

如果一组方案既不是独立的，也不是互斥的，而是可以任意组合或排队的，这些方案称为组合或排队方案，它包括先决方案、互补方案和不完全互斥方案。在这种方案决策中，除了先评价所有方案的财务可行性，剔除不具备财务可行性的方案外，在接下来的决策中，还需要对不同组合条件下的相关评价指标进行反复衡量和比较，从而做出最终决策。

这种决策可以分为两种情况:(1)在资金总量不受限制的情况下，可以根据各个项目的净现值进行排队，确定优先项目顺序。(2)当资金总量有限时，需要根据净现值比率NPVR或利润指标PI，结合净现值NPV，对各种组合进行排队，选择能使∑NPV最大化的最优组合。

具体程序如下:

首先，按照各方案净现金比例的顺序，逐项计算累计投资，并与有限的总投资进行比较。

其次，当直到某个投资项目(假设J项目)的累计投资额刚好达到有限的总投资额时，从1号到J项目的项目组合就是最优投资组合。

第三，如果在排序过程中无法直接找到最优组合，必须采用以下方法进行必要的修正。

(1)当排序中发现第J项累计投资额首次超过限额投资额，但删除此项后，按延期项计算的累计投资额小于或等于限额投资额时，可以将第J项的位置与第(j+1)项互换，继续计算累计投资额。这种交换可以连续进行。

(2)当排序中发现第J项累计投资额首次超过限定投资额，不能与下一项互换，且第(J-1)项原始投资额大于第J项时，可以在第J项和第(J-1)项之间互换位置，继续计算累计投资额。这种交换也可以连续进行。

(3)如果经过多次交换后，不能再进行交换，但仍找不到能使累计投资刚好等于有限投资的项目组合，则可以将最后一次交换后的项目组合作为最优组合。

总之，在主要考虑投资效益的情况下，多方案比较决策的主要依据是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值。